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  据北交所官网12月4日披露，山东悦龙橡塑科技股份有限公司（下称“悦龙科技”）将于

  据招股书（上会稿），悦龙科技主要是做流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油 气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司产品面向全球销售，为中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团等众多大规模的公司单位提供产品及配套服务。截至 2025年6月30日，已经取得授权专利共计68项，其中发明专利27项。

  股权结构方面，董事长兼总经理徐锦诚合计控制公司73.79%的股份，为悦龙科技的控制股权的人、实际控制人。

  业绩方面，报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司业绩呈现迅速增加态势。

  悦龙科技营业收入的增长主要由中海油、中石油等大型集团客户以及外销客户带动。报告内，公司营业收入从2022年的1.89亿元增长至2024年的2.68亿元，复合增长率为18.98%；2025年1-6月营收已达1.53亿元，同比增长显著。

  悦龙科技净利润则从2022年的0.48亿元增长至2024年的0.84亿元，同期扣非净利润也从0.49亿元增至0.78亿元。2025年上半年净利润达0.53亿元。

  值得关注的是，悦龙科技毛利率持续处于高位。报告期内，公司毛利率分别是51.97%、52.64%、59.68%和 57.01%，持续高于同行业可比公司的中等水准。这主要得益于其高端海洋工程柔性管道产品的高附加值。

  不过，2025年上半年，公司基本的产品毛利率会降低。在第二轮问询函中，交易所对悦龙科技的业绩提出问询，要求论证API系列新产品、压裂软管产品等基本的产品是否存在单价下行的风险；该类产品收入、毛利率是不是真的存在持续下滑风险。

  对此，悦龙科技强调，无论是API 17K产品还是压裂软管产品，其个别年度单价波动幅度较大均是由于个别客户订单导致，这也与产品定制化的特征相符合，但公司API 17K产品和压裂软管产品的毛利率报告期内波动较小。

  报告期内，公司研发投入金额分别为1014.16万元、1340.32万元、1368.96 万元和631.47万元，占公司营业收入的比重为5.37%、6.13%、5.12%和4.12%，最近三年研发投入年复合增长率16.18%，研发投入金额呈逐年上升趋势。

  伴随着营收同步增长的是，公司应收账款持续攀升。报告期内，公司应收账款余额分别为5779.59万元、6870.98万元、9169.84万元和1.19亿元，占当期营业收入的占比分别是 30.59%、31.43%、34.28%和77.77% （未年化处理），呈逐步上升趋势。其中，2025年上半年激增至营收的近八成，资金回笼效率有待提升。

  此外，悦龙科技关联交易曾引发关注。公司的境外销售曾严重依赖关联方Techfluid U.K.Ltd.（英国泰悦）。2024年，该公司为悦龙科技第三大客户。为消除监管疑虑，在递表北交所前，悦龙科技于2025年4月3日通过子公司香港泰悦收购公司实控人、董事长徐锦诚持有的Techfluid U.K.Ltd.85%的股权、100%的表决权、77.17%的分红权，纳入合并报表范围。

  表面上看，此举虽解决了关联交易问题，但收购定价的公允性存疑，且交易后仍保留少数股权关联。 收购后的整合效果及商誉减值风险仍有待观察。

  值得一提的是，报告期内，Techfluid U.K. Ltd. 未进行分红，报告期前，因Techfluid U.K. Ltd. 授予了三名 C 类股东股权激励，2021年通过分红补偿C类股东缴纳的税款，共计分红3.33万元英镑，自此之后未进行过分红，其中，徐锦诚获分红1.22万英镑。

  据问询回复文件显示，2021年分红主要系解决 C 类股东缴纳税款资金的诉求，分红金额较小，具有合理性。Techfluid U.K. Ltd. 与实际控制人的资金往来合理，结合 Techfluid U.K. Ltd. 大额资金流水的核查情况，Techfluid U.K. Ltd. 不存在资金体外循环的情况。

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